高能环境(603588)布局环境修复+环保运营,具备业

高能环境成立于1992年,前身为中科院高能物理研究所垫衬工程处,技术源于美国HDPE膜防渗技术。经过近30年的沉淀,公司成长为一家以环境修复、生活垃圾全产业链综合处理、危废处理处置为核心业务的综合环保集团。

自2016年5月《土壤污染防治行动计划》发布以来,国家对土壤污染防治工作进行了全面系统部署,包括健全完善法律法规、推进全国土壤污染状况详查、健全土壤生态环境保护管理及支撑体系等。高能环境在原位/异位修复、固化/稳定化、原位电流加热热脱附、异位热脱附、异位化学氧化/还原技术、原位注入、多相抽提等技术方面具备充足的技术储备和项目经验。土壤修复的资金来源主要为政府补贴,针对城市开发用地还可以通过土地增值回收修复成本,尤其是位于城市中心区域的场地污染,高能环境苏州溶剂厂项目是典型的修复带动土地增值项目,具有很强的示范效应。

高能环境的市政业务主要集中在垃圾焚烧发电领域,目前在手项目11个,遍布全国各地,合计规划产能1.2万吨/日,目前泗洪、贺州、顺义、和田、岳阳项目已经投运,合计产能3900吨/日;濮阳、天津、新沂、临邑、荆门、内江、泗洪二期项目预计将在2020年底建成投运,垃圾焚烧运营规模将达到9100吨/日。目前公司城市环境业务仍以工程施工业务为主,毛利率较低,随着项目建成投运,运营业务收入占比将逐步提升,带动整体毛利率提升。

公司自上市以来通过并购整合进军工业环境领域,目前在手项目经营牌照约80万吨/年。危废资源化项目的产能利用率,与公司的资金实力、规模体量、以及工艺水平等有关。危废资源化项目在获得上市公司资金支持后,产能利用率有望显著提升,业绩规模扩大,从而带动业绩大幅增长。

我们预计公司2019-2021年将实现收入49.99亿、63.78亿、60.90亿元,实现归母净利润4.10亿、5.29亿和6.30亿,对应当前股价PE分别为19倍、15倍、12倍。综合参考三大细分领域估值水平,我们取三类企业平均估值进行对比,高能环境当前估值低于可比公司均值,考虑到公司2019-2020年业绩增速在接近30%的较高水平,2020年目标PE取20倍,对应目标价15.60元/股,给予“买入”评级。

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