正确加仓科技的“姿势”

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五一节前最后一个交易日,申万行业指数电子、计算机、通信暴涨5.10%、4.21%、4.12%,五一节后首日科技板块再迎开门红,电子、计算机、通信分别上涨3.39%、2.44%、2.61%,沉寂近2月的科技再次点燃市场的想象空间。但今日收盘,科技又再次领跌,电子、计算机、通信分别下跌0.82%、0.70%、0.51%。那么,到底要不要加仓科技?

对于科技来说,最大的忧虑来自于疫情冲击下,相关产业链供需两端的不确定性,而随着近期欧美等地区相继宣布复工计划,市场预期有所改善。同时,相对于年初暴涨下的估值高位,经过近两月的调整,科技当前细分板块的估值吸引力提升。具体地,2月25日-4月30日期间,电子、计算机、通信以及传媒估值分位数分别自67%、91%、69%、53%,回调至38%、77%、48%、43%,但各细分板块内部有所分化,半导体与计算机应用回调幅度较小。基本面预期的改善叠加估值吸引力提升成为反弹的,而集成电路制造企业中芯国际回归A股上市,成为首日反弹的直接推手。长期来看,龙头企业的回归有助加速半导体产业国产化进程,从而带动整个产业链发展,短期对市场情绪的提振作用巨大。

无论是从DDM定价模型拆解角度还是年初科技行情演绎的经验出发,基本面和流动性对于科技行情的走势都至关重要。从基本面来看,海外疫情扩散前,年初产业链上的公司处于满产状态的占比较多,但当前疫情影响下,供需两端均受到一定冲击,而能否恢复至年初高涨的预期则与复工的实际进程和效果紧密相关;流动性层面,年初公募基金的发行、申购以及场外资金的入市给科技板块注入较多的流动性,期间最高成交额达到1.41万亿,当前来看,还尚未看到增量资金的大规模流入,4月份新发主动权益基金规模为360.60亿元,较2/3月份近千亿的新发规模差距较大,科技ETF份额新增份额目前尚未恢复至年初高点,昨日市场成交额为7200亿元,较假期前有所回升,但仍不及前期,后期增量资金的动向成为观察的重点。

在选择的方向上,无论是着眼当下还是利益长远,都应聚焦“龙头”企业。一方面,从一季报业绩来看,龙头企业的净利润表现显著优于其他企业,抗风险能力凸显;另一方面,随着注册制改革的逐步推进,优胜劣汰的演绎更为明显,资源进一步向龙头集中。

在行业的选择上,短期大消费的逻辑较为确定,科技中期景气度不变,同时估值吸引力提升,可构建“消费+科技”投资组合,积极把握市场的积极变化。基金产品上,可考虑富国互联科技(006751.OF)与富国消费主题(519915.OF)的组合。

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